（以下现实从国金证券《食物饮料行业周报：白酒板块抓续筑底，全球品热心景气&本钱逻辑》研报附件原文节录）白酒：近期飞天茅台渠说念批价再度回落、原箱批价跌破1600元。面前双十一窗口期已流程去，短期飞天茅台、普五等头部单品批价回落主要系渠说念出货诉请示育而接货情谊回落，举例前期五粮液实践普五渠说念转码战术，经销商通过获利转码可计入往时销售左券，由于批价倒挂、转码战术激励渠说念接货情谊，因此前期普五批价有赫然不绝。此外，近期飞天茅台月度回款实践、前期配货居品到货，甚至短期飞天茅台批价回落。探讨到此轮周期的动销底轻松探明，表不雅功绩压力正加速开释，动销响应环比抓续改善细目性强、当下恰恰从上至下战术窗口期，重复年末资金端有成立再均衡的诉求，咱们看好白酒板块的成立价值，短期批价回落等利空音信的影响还是相对较低，市集相对已从更中永久的视角来看待板块的底部价值。成立标的提议：1）品牌力稀奇、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠说念势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于全球需求强韧性&州里消耗提质升级趋势的矜重区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛宇宙假名酒古井贡酒、泸州老窖），有新址品、新渠说念、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。啤酒：啤酒的需求场景偏全球化、当今餐饮等现饮需求仍在稳步缔造中，啤酒酒企也在加码非即饮渠说念布局、发展软饮等多元化发展。探讨到啤酒酒企可以的功绩置信度与股息水平，提议抓续热心。黄酒：行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力有望酿成协力、竞争形式趋缓，面前轻松操纵旺季、角落催化仍可期；中期产业趋势变化、以及新品年青化培育等值得热心。自在零食：受益于卑鄙渠说念推广、推新节拍加速，板块延续高景气。比年来受渠说念结构调理、原材料价钱高企等影响，行业里面分化加重，面前市集重大热心个股2-3年景长细目性，比如健康化（低GI、高卵白）属性品类魔芋、燕麦仍具备东说念主均食用量教导逻辑。另外各企业与新渠说念配合进度不一，小企业具备天确凿拓渠说念时候，如定制化、革命性品类切入高势能商超、零食量贩渠说念。咱们仍看好健康品类发展红利，抓续保举盐津铺子、卫龙可口。软饮料：参加销售淡季，渠说念低库存恭候新财年，行业举座略有承压。行业里面仍旧呈现结构性分化态势，东鹏、农夫经营矜重，在各自赛说念抓续巩固龙头竞争上风，同期积极斥地第二弧线，并强化里面渠说念协同后果。但大批渠说念材干偏弱的小企业依旧承压，一方面系替代品恫吓，另一方面系自己市集竞争加重。预测后续，咱们仍看好龙头企业平台化材干，热心东鹏饮料、农夫山泉回调契机，及百润股份新品动销证据。调味品：卑鄙餐饮需求环比改善、住户端需求稳重、景气度底部企稳。本周咱们发布安琪酵母公司深度，看好公司十五五野心时代产能推广，外洋市占率教导，以及原材料&折旧用度阶段性参加着落周期。本周糖蜜报价降幅超预期，回落至1000元/吨以内，咱们看好公司26年本钱改善重复折旧阶段性过岑岭带来的利润弹性。同期提议热心餐饮链角落改善，10月以来龙头企业重大响应出货好于Q3，咱们合计主要系库存偏低重复旺季催化，动销抓续性仍恭候Q4功绩考证，抓续保举股息率打底&餐饮缔造弹性大的颐海国际。风险教导宏不雅经济复原不足预期、区域市集竞争风险、食物安全问题风险。
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