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高盛发布研报称，对卫龙可口（09985）的评级为“买入”，12个月打算价为13.9港元，基于19倍2027年预期市盈率并以8.6%的股权老本贴现回2026年诡计得出。尽管零食行业竞争热烈，但该行瞻望公司仍能竣事增长，这收获于：1）先发上风，可凭借其世界遮蔽和资源来符合日益加重的竞争口头；2）小企业会因为限制颓势而更容易受到老本高涨和价钱压力的影响；3）再联结卫龙的品牌形象以及对魔芋产物和阛阓的洞发愤，公司有后劲在蹧跶者浸透、渠说念延迟、SKU和口味方面竣事多重进步。
1．重申全年招引：销售额同比增长15-20%，毛利率46-48%，净利润率17-20%。公司瞻望下半年的销售、一般和措置用度率将高于上半年。这是因为公司加大了线上线下营销及实实际为，主要用于守旧魔芋和海带这两大主要增长品类。这是一项旨在提振品牌钞票和阛阓份额的经营性投资。公司恒久打算是毛利率特地45%且净利润率高于15%。
2.2025年三季度趋势：尽管基数较高，2025年三季度功绩依然发扬肃穆；不外以百分比计的增速水平可能比拟上半年有所波动。麻酱魔芋爽产物在8-9月的月销售额达到东说念主民币6000万-7000万元，调味面成品也呈现企稳迹象，致使在三季度个别月份竣事了同比正增长。
3．渠说念点评：零食扣头店：扣头店照旧增长最快的渠说念，在渠说念延迟的激动下，全年销售额孝敬占比有望达到25-30%，恒久打算占比为30-35%。渠说念盈利智商/增速名次：传统经销商是盈利智商最强的渠说念，其次是扣头店、KA渠说念和电商渠说念。扣头店渠说念的贸易利润率与公司合座水平大约相配，趋势融会但竞争热烈；扣头店渴慕与卫龙这么具备雄壮驰名度和高产物盘活率的品牌归拢。这些渠说念团合资伴的快速门店延迟通过产物布局翻新而为卫龙带来了可不雅的增长契机。
4．原材料老本点评：供需失衡导致客岁魔芋精粉的价钱居高不下。关系词公司乐不雅地觉得，跟着栽培面积扩大，价钱将在来岁（2026-2027年）归附浅显。
5．海外延迟：措置层重申了全年约东说念主民币1亿元的销售打算；公司仍在其他东南亚国度寻找团合资伴，并看到魔芋和海带产物在7-11和莲花超市（Lotus’s）等东南亚主要零卖商的上架铺货已获取进展
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牵扯裁剪：史丽君
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